रुचिर शर्मा का कॉलम: पूरी दुनिया के बाजार अब अमेरिका पर निर्भर नहीं हैं
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2 दिन पहले
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रुचिर शर्मा ग्लोबल इन्वेस्टर व बेस्टसेलिंग राइटर
ट्रम्प की वापसी को ‘अमेरिकी असाधारणता’ के लिए बूस्ट मानने वाले कई लोग अब अमेरिकी शेयरों और डॉलर में आई गिरावट को इस बात का संकेत मान रहे हैं कि अमेरिकी प्रभुत्व का यह युग खतरे में है। वे इस अचानक आए बदलाव को भी ट्रम्प से ही जोड़ते हैं।
उन्हें लगता है अगर वॉशिंगटन में रोजाना के ड्रामे नहीं होते, तो अमेरिकी बाजार अभी भी बाकी दुनिया से रेस में बहुत आगे होते। हालांकि, गिरावट के संकेत ट्रम्प के दूसरे कार्यकाल से बहुत पहले से नजर आ रहे थे। वैश्विक बाजारों में वर्षों तक बढ़त बनाए रखने के बाद ट्रम्प के चुनाव ने इस परिघटना के चरमोत्कर्ष पर पहुंचने के क्लासिक संकेत दिखाए।
कई लोग इस बात से आश्वस्त थे कि नए राष्ट्रपति की नीतियां अमेरिका में और भी अधिक पूंजी को आकर्षित करेंगी। लेकिन इस तरह के तर्कहीन उत्साह के गुब्बारे का पहले ही झटके पर फूटना तय था। अगर ट्रम्प के शुरुआती दिनों की उथल-पुथल नहीं होती, तो किसी और कारण ने निवेशकों को अमेरिकी परिसंपत्तियों में पैसा लगाने पर पुनर्विचार करने के लिए उकसाया होता।
पिछले महीने की गिरावट के बाद भी डॉलर का मूल्य 1970 के दशक की शुरुआत में निश्चित विनिमय दरों के अंत के बाद से शायद ही कभी देखे गए उच्चतम स्तर पर बना हुआ है। इस बीच, एसएंडपी500 अपने फरवरी के शिखर से 10% से भी कम नीचे है और अभी भी पिछले 150 वर्षों की अपनी बढ़ती ट्रेडलाइन से 25% ऊपर कारोबार कर रहा है।
इस साल यूरोपीय और चीनी शेयरों में तेज उछाल के बावजूद अमेरिकी शेयरों का मूल्य अंतरराष्ट्रीय बाजारों से 50% अधिक है- जो रिकॉर्ड पर सबसे बड़ी बढ़त के करीब है। मुख्य वैश्विक बाजार बेंचमार्क में अमेरिका की हिस्सेदारी 60% से अधिक बनी हुई है, भले ही दुनिया की जीडीपी में इसकी हिस्सेदारी अब 30% से कम है। वैश्विक बाजारों का अरसे से टल रहा पुनर्संतुलन शुरू हो चुका है, और इसके लंबे समय तक चलने की संभावना है।
सुर्खियों से आपको लगेगा कि निवेशक पूरी तरह से ट्रम्प के टैरिफ और उनकी नीतियों के इर्द-गिर्द निर्मित अनिश्चितता के आधार पर अमेरिकी प्रभुत्व पर सवाल उठा रहे हैं। लेकिन अमेरिकी असाधारणता का प्रचार अमेरिका की बेहतर आर्थिक वृद्धि पर आधारित था, जिसे बड़े पैमाने पर सरकारी खर्च और एआई में पूंजीगत व्यय में अभूतपूर्व उछाल द्वारा कृत्रिम रूप से बढ़ावा दिया गया था।
अमेरिकी अर्थव्यवस्था पहले कभी भी सरकार पर इतनी निर्भर नहीं थी और 6% का बजट घाटा टिकाऊ नहीं था। इस बीच, जर्मनी में हाल ही में हुए राजकोषीय सुधार और चीन में कम लागत वाले एआई मॉडल की शुरुआत यह बताती है कि बाकी दुनिया भी अमेरिका के साथ प्रतिस्पर्धा कर सकती है।
ऑस्ट्रेलियाई पेंशन फंड से लेकर जापानी बीमा कंपनियों तक, विदेशी निवेशक भी अमेरिका में पैसा लगाते रहते हैं। हाल के वर्षों में, दुनिया भर में स्टॉक मार्केट फंड में निवेश किए गए 80% से अधिक पैसे अमेरिका में गए।
पिछले दशक में अपनी अमेरिकी इक्विटी होल्डिंग्स को तिगुना से अधिक बढ़ाकर 20 ट्रिलियन डॉलर करने के बाद, विदेशियों के पास अब अमेरिकी स्टॉक मार्केट का 30% हिस्सा है, जो कि रिकॉर्ड हाई है। लेकिन डॉलर पर अपने तेजी के विचारों को देखते हुए उन्होंने अपने जोखिम को मुश्किल से ही कम किया है, जिससे अमेरिकी मुद्रा पहले की तरह ही कमजोर हो गई है।
दशकों से, देश में एक बड़ा अंतरराष्ट्रीय निवेश घाटा चल रहा है, जिसका अर्थ है कि अमेरिकियों के पास विदेशियों की तुलना में अमेरिका में बहुत कम संपत्ति है। इस दशक की शुरुआत में, यह घाटा अमेरिकी जीडीपी के 50% से ऊपर था, एक ऐसा स्तर जो अक्सर अतीत में मुद्रा में गिरावट का संकेत देता था। आज तो यह जीडीपी का 80% हो गया, जबकि अन्य विकसित अर्थव्यवस्थाएं ज्यादातर सरप्लस में चल रही हैं।
अमेरिका के इर्द-गिर्द हो रहे प्रचार ने अन्य बाजारों से पैसा और जीवन सोख लिया है। आज अमेरिका लड़खड़ाता है तो दुनिया उसके साथ नहीं लड़खड़ाती। यूरोपीय शेयर बाजारों ने विदेशी निवेश के लिए एक दशक का अपना सर्वश्रेष्ठ महीना बिताया है।
जापान भी निवेश आकर्षित कर रहा है। उभरते बाजार अब अमेरिकी बाजार के साथ नहीं गिर रहे हैं। और जैसे-जैसे अमेरिकी अर्थव्यवस्था और बाजार के प्रभुत्व के बारे में सवाल दुनिया भर के निवेशकों के व्यापक समूह तक फैलते हैं, अमेरिकी असाधारणता का प्रचार फीका पड़ता रहेगा। और इस पर विश्वास करना भले कठिन हो, लेकिन इस खेल में शामिल कई ताकतें ट्रम्प से भी बड़ी हैं।
अतीत में अमेरिकी बाजार अच्छा प्रदर्शन करता था, तो दुनिया भर के शेयर भी अच्छा प्रदर्शन करते थे। जब अमेरिका खराब प्रदर्शन करता था, तो दुनिया का प्रदर्शन भी खराब हो जाता था। हाल के दिनों में यह संबंध टूट गया है।
(ये लेखक के अपने विचार हैं।)
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रुचिर शर्मा ग्लोबल इन्वेस्टर व बेस्टसेलिंग राइटर
ट्रम्प की वापसी को ‘अमेरिकी असाधारणता’ के लिए बूस्ट मानने वाले कई लोग अब अमेरिकी शेयरों और डॉलर में आई गिरावट को इस बात का संकेत मान रहे हैं कि अमेरिकी प्रभुत्व का यह युग खतरे में है। वे इस अचानक आए बदलाव को भी ट्रम्प से ही जोड़ते हैं।
उन्हें लगता है अगर वॉशिंगटन में रोजाना के ड्रामे नहीं होते, तो अमेरिकी बाजार अभी भी बाकी दुनिया से रेस में बहुत आगे होते। हालांकि, गिरावट के संकेत ट्रम्प के दूसरे कार्यकाल से बहुत पहले से नजर आ रहे थे। वैश्विक बाजारों में वर्षों तक बढ़त बनाए रखने के बाद ट्रम्प के चुनाव ने इस परिघटना के चरमोत्कर्ष पर पहुंचने के क्लासिक संकेत दिखाए।
कई लोग इस बात से आश्वस्त थे कि नए राष्ट्रपति की नीतियां अमेरिका में और भी अधिक पूंजी को आकर्षित करेंगी। लेकिन इस तरह के तर्कहीन उत्साह के गुब्बारे का पहले ही झटके पर फूटना तय था। अगर ट्रम्प के शुरुआती दिनों की उथल-पुथल नहीं होती, तो किसी और कारण ने निवेशकों को अमेरिकी परिसंपत्तियों में पैसा लगाने पर पुनर्विचार करने के लिए उकसाया होता।
पिछले महीने की गिरावट के बाद भी डॉलर का मूल्य 1970 के दशक की शुरुआत में निश्चित विनिमय दरों के अंत के बाद से शायद ही कभी देखे गए उच्चतम स्तर पर बना हुआ है। इस बीच, एसएंडपी500 अपने फरवरी के शिखर से 10% से भी कम नीचे है और अभी भी पिछले 150 वर्षों की अपनी बढ़ती ट्रेडलाइन से 25% ऊपर कारोबार कर रहा है।
इस साल यूरोपीय और चीनी शेयरों में तेज उछाल के बावजूद अमेरिकी शेयरों का मूल्य अंतरराष्ट्रीय बाजारों से 50% अधिक है- जो रिकॉर्ड पर सबसे बड़ी बढ़त के करीब है। मुख्य वैश्विक बाजार बेंचमार्क में अमेरिका की हिस्सेदारी 60% से अधिक बनी हुई है, भले ही दुनिया की जीडीपी में इसकी हिस्सेदारी अब 30% से कम है। वैश्विक बाजारों का अरसे से टल रहा पुनर्संतुलन शुरू हो चुका है, और इसके लंबे समय तक चलने की संभावना है।
सुर्खियों से आपको लगेगा कि निवेशक पूरी तरह से ट्रम्प के टैरिफ और उनकी नीतियों के इर्द-गिर्द निर्मित अनिश्चितता के आधार पर अमेरिकी प्रभुत्व पर सवाल उठा रहे हैं। लेकिन अमेरिकी असाधारणता का प्रचार अमेरिका की बेहतर आर्थिक वृद्धि पर आधारित था, जिसे बड़े पैमाने पर सरकारी खर्च और एआई में पूंजीगत व्यय में अभूतपूर्व उछाल द्वारा कृत्रिम रूप से बढ़ावा दिया गया था।
अमेरिकी अर्थव्यवस्था पहले कभी भी सरकार पर इतनी निर्भर नहीं थी और 6% का बजट घाटा टिकाऊ नहीं था। इस बीच, जर्मनी में हाल ही में हुए राजकोषीय सुधार और चीन में कम लागत वाले एआई मॉडल की शुरुआत यह बताती है कि बाकी दुनिया भी अमेरिका के साथ प्रतिस्पर्धा कर सकती है।
ऑस्ट्रेलियाई पेंशन फंड से लेकर जापानी बीमा कंपनियों तक, विदेशी निवेशक भी अमेरिका में पैसा लगाते रहते हैं। हाल के वर्षों में, दुनिया भर में स्टॉक मार्केट फंड में निवेश किए गए 80% से अधिक पैसे अमेरिका में गए।
पिछले दशक में अपनी अमेरिकी इक्विटी होल्डिंग्स को तिगुना से अधिक बढ़ाकर 20 ट्रिलियन डॉलर करने के बाद, विदेशियों के पास अब अमेरिकी स्टॉक मार्केट का 30% हिस्सा है, जो कि रिकॉर्ड हाई है। लेकिन डॉलर पर अपने तेजी के विचारों को देखते हुए उन्होंने अपने जोखिम को मुश्किल से ही कम किया है, जिससे अमेरिकी मुद्रा पहले की तरह ही कमजोर हो गई है।
दशकों से, देश में एक बड़ा अंतरराष्ट्रीय निवेश घाटा चल रहा है, जिसका अर्थ है कि अमेरिकियों के पास विदेशियों की तुलना में अमेरिका में बहुत कम संपत्ति है। इस दशक की शुरुआत में, यह घाटा अमेरिकी जीडीपी के 50% से ऊपर था, एक ऐसा स्तर जो अक्सर अतीत में मुद्रा में गिरावट का संकेत देता था। आज तो यह जीडीपी का 80% हो गया, जबकि अन्य विकसित अर्थव्यवस्थाएं ज्यादातर सरप्लस में चल रही हैं।
अमेरिका के इर्द-गिर्द हो रहे प्रचार ने अन्य बाजारों से पैसा और जीवन सोख लिया है। आज अमेरिका लड़खड़ाता है तो दुनिया उसके साथ नहीं लड़खड़ाती। यूरोपीय शेयर बाजारों ने विदेशी निवेश के लिए एक दशक का अपना सर्वश्रेष्ठ महीना बिताया है।
जापान भी निवेश आकर्षित कर रहा है। उभरते बाजार अब अमेरिकी बाजार के साथ नहीं गिर रहे हैं। और जैसे-जैसे अमेरिकी अर्थव्यवस्था और बाजार के प्रभुत्व के बारे में सवाल दुनिया भर के निवेशकों के व्यापक समूह तक फैलते हैं, अमेरिकी असाधारणता का प्रचार फीका पड़ता रहेगा। और इस पर विश्वास करना भले कठिन हो, लेकिन इस खेल में शामिल कई ताकतें ट्रम्प से भी बड़ी हैं।
अतीत में अमेरिकी बाजार अच्छा प्रदर्शन करता था, तो दुनिया भर के शेयर भी अच्छा प्रदर्शन करते थे। जब अमेरिका खराब प्रदर्शन करता था, तो दुनिया का प्रदर्शन भी खराब हो जाता था। हाल के दिनों में यह संबंध टूट गया है।
(ये लेखक के अपने विचार हैं।)
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